南華期貨:菜籽油、花生期權合約規則及首日策略推薦

http://www.deafult.com  2022年08月25日 15:59:04  南華期貨

一、合約介紹

 表1.1鄭商所菜籽油、花生期權合約

二、首日交易須知

  表2.1鄭商所菜籽油、花生期權合約首日交易須知

三、標的波動率介紹

1、菜籽油期貨波動率

菜籽油期權掛牌價參考菜籽油期貨價格歷史波動率。標的期貨60日歷史波動率目前是32.61%。菜籽油期貨60日歷史波動率中位數16.07%,均值17.17%,運行區間大致在12%——20%之間。當前,菜籽油期貨波動率位于歷史90%分位值以上,處于歷史高位。

  圖3.1:菜籽油歷史波動率

  資料來源:WIND,南華研究

  圖3.2:菜籽油波動率錐

  資料來源:南華研究

 2、花生期貨波動率

  花生期權掛牌價參考花生期貨價格歷史波動率。標的期貨60日歷史波動率目前是21.69%?;ㄉ谪?0日歷史波動率中位數18.86%,均值19.55%,運行區間大致在18%——21%之間。當前,花生期貨波動率位于歷史80%分位值——90%分位值之間,處于歷史偏高水平。

  圖3.3:花生歷史波動率

  資料來源:WIND,南華研究

  圖3.4:花生波動率錐

  資料來源:南華研究

四、首日策略推薦

  1、菜籽油看漲期權熊市價差策略

  菜籽油基本面情況:菜油端近月隨著俄烏出口的不斷修復,供給恢復令價格承壓;加拿大油菜籽作物生長狀況良好,預期今年產量將迎來恢復性增長,隨著加菜籽的收獲上市,菜油供給也會不斷恢復,價格持續收到壓制。菜籽油期貨波動率處于歷史高位,期權定價偏高,此時適合建立賣權策略。結合基本面和波動率情況,建議投資者構建菜籽油看漲期權熊市價差策略。

  油脂市場不確定性仍較高,裸賣期權面臨風險較高,需要在上方做好風險保護頭寸,看漲期權熊市價差策略的構建方式是:賣出行權價較低的看漲期權(一般賣平值或淺虛值期權),獲得期權權利金收入,買入行權價比較高的看漲期權(一般賣淺虛值期權或深虛值期權),避免價格大幅下跌發生巨額虧損。策略是收取權利金的價差策略,主要賺取期權時間價值,只要標的跌破盈虧平衡點,策略會虧損,該策略是一個相對保守的策略??礉q期權熊市價差策略到期損益情況如下圖所示:

  圖4.1:看漲期權熊市價差策略收益情況

  資料來源:南華研究

  2、賣出花生期權寬跨式組合策略

  花生基本面情況:供應方面,新季花生種植面積大幅減少,受干旱影響,花生減產預期增強,主產區花生繼續上市,但上貨量有限;需求方面,由于下游油廠壓榨利潤偏低,備貨意愿不強,僅按需采購,下游需求有限。整體來看,花生基本面多空交織,短期維持震蕩走勢概率較高。同時由于花生波動率處于歷史偏高水平,期權定價偏高,此時適合構建賣權策略。結合基本面和波動率情況,建議投資者構建賣出花生期權寬跨式組合策略。

  賣出寬跨策略的做法是賣出一手虛值看漲期權,同時賣出一手虛值看跌期權。策略適用于震蕩行情,同時賺取看漲期權和看跌期權權利金收入。當期權波動率高時,期權具有更多的時間價值,所以該策略的收益會更高。需要注意的是,該策略風險較高,當花生價格大幅上漲或大幅下跌時,策略可能會面臨較大的虧損。具體收益情況如下圖所示:

  圖4.2:賣出期權寬跨式組合收益情況

  資料來源:南華研究

作者:南華期貨期權分析師 周小舒Z0014889

申明:本報告內容及觀點僅供參考,不構成任何投資建議。期市有風險,入市需謹慎。

 

  (文章來源:南華期貨)

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